谷銀關注 | 低空經(jīng)濟發(fā)展前景廣闊，關注産業鏈投資機會

低空經(jīng)濟發(fā)展前景廣闊，eVTOL電動垂直起(qǐ)降飛行器成(chéng)爲重要牽引。2024年3月，低空經(jīng)濟首次寫入2024年國(guó)務院政府工作報告，低空經(jīng)濟指以低空飛行活動爲牽引、包括真高1000米以内（廣義可延伸至3000米以内）空域産生的一系列經(jīng)濟活動。由于低空交通實現點對(duì)點可達，能(néng)夠解決傳統地面(miàn)交通擁堵的問題，發(fā)展前景非常廣闊，根據賽迪顧問統計，2023年我國(guó)低空經(jīng)濟規模達到5059.5億元，同比增長(cháng)33.8%，預測到2026年我國(guó)低空經(jīng)濟規模將(jiāng)突破1萬億元。低空飛行器是低空經(jīng)濟的主要載體，相較直升機、無人機、固定翼飛行器，eVTOL核心在于電動+垂直起(qǐ)降，具備運營成(chéng)本低、噪音低、安全性高等優勢，能(néng)以較高的性價比滿足城市空中交通的需求，我們認爲將(jiāng)成(chéng)爲低空經(jīng)濟發(fā)展的重要牽引。eVTOL潛在應用場景大緻可分爲載人客運、載物貨運、公共服務、警務安防、國(guó)防軍事(shì)及私人飛行六大類，根據Morgan Stanley預測，到2040年貨運物流、城市載人兩(liǎng)大場景占比大緻分别爲52%、46%。

政策與制度加快推進(jìn)，低空經(jīng)濟步入快速發(fā)展期。目前發(fā)展低空經(jīng)濟由國(guó)家機構統一規劃、制訂政策，具體管理和實施層面(miàn)的事(shì)權下放到地方政府。國(guó)家和地方政策層面(miàn)大力推進(jìn)，“十四五”期間低空經(jīng)濟相關國(guó)家政策出台提速，2023年無人駕駛航空器立法出台，空域管理條例不斷細化，2024年多地將(jiāng)“低空經(jīng)濟”寫入了地方政府工作報告，以深圳、合肥、無錫爲代表的區域積極布局。制度層面(miàn)保駕護航，我國(guó)空域管理制度改革爲低空經(jīng)濟發(fā)展提供了條件，根據最新《國(guó)家空域基礎分類方法》，G和W類空域（大緻對(duì)應300m以下非A-E類的低空空域）爲非管制空域，進(jìn)入前報備即可。此外，設計、制造、使用民用航空器，需要分别向(xiàng)民航局申請并獲得型号合格證（TC）、生産許可證（PC）、适航證（AC），2023年下半年國(guó)内eVTOL适航取證節奏明顯加快，截至目前，國(guó)内億航EH216-S（無人駕駛載人eVTOL）和峰飛V2000CG（無人駕駛載物eVTOL）的适航取證進(jìn)度較爲領先。

無人機與通用航空爲核心産業，基礎設施與專業服務保駕護航。低空經(jīng)濟産業鏈涵蓋航空器研發(fā)制造、基礎設施建設運營、飛行保障服務等各種(zhǒng)類型的産業，賽道(dào)豐富。在這(zhè)背後(hòu)，低空飛行産業是低空經(jīng)濟的核心産業，以無人機與通用航空産業作爲基礎，根據民航局最新數據，截至2023年底，國(guó)内注冊無人機126.7萬架，同比增長(cháng)32.2%，全年飛行2311萬小時，同比增長(cháng)11.8%；我國(guó)在冊通用航空器3173架，全年作業飛行135.7萬小時，近三年年均增速超過(guò)12%。與此同時，低空保障産業爲低空飛行和空域安全提供保障服務，具體包括：1）基礎設施保障方面(miàn)，機場爲物理設施網中最爲重要的一環，截至2023年全國(guó)通用機場共451個，4年CAGR達到16%（vs境内民航運輸機場數量4年CAGR+2%），以及發(fā)展低空經(jīng)濟還(hái)需要解決空中交通管理、通信、導航和監視等問題，涉及一系列的軟硬件基礎設施。2）專業保障服務方面(miàn)，包括飛行培訓、測試檢驗、充電、維修等各類服務性産業，也將(jiāng)支撐和輔助低空經(jīng)濟發(fā)展。以飛行培訓爲例，根據民航局數據，我國(guó)飛行員數量保持較高的增長(cháng)水平，截至2023年底，民航局頒發(fā)的有效民用航空器駕駛員執照總數爲86091本，10年CAGR爲9%。

投資建議：低空經(jīng)濟是以eVTOL飛行器爲重要牽引的一種(zhǒng)綜合性經(jīng)濟形态，無人機與通用航空産業爲低空經(jīng)濟發(fā)展的核心産業。當前，政策推動低空經(jīng)濟進(jìn)入快速發(fā)展期，在國(guó)家高度重視和地方積極布局的背景下，我們認爲低空飛行器研發(fā)制造、低空基礎設施、低空飛行保障服務等細分行業均將(jiāng)受益于低空經(jīng)濟的發(fā)展，建議關注低空經(jīng)濟産業鏈相關标的：1）eVTOL整機廠商；2）基礎設施服務商；3）無人機廠商；4）通航運營；5）交通規劃。

風險提示：1）空域放開(kāi)不及預期。2）技術叠代不及預期。3）社會接受度不及預期。