谷銀基金行業月度簡報 | 政府報告顯環境保護決心，環保闆塊更加值得關注

導語：2018年，“生态”是政府報告中的高頻詞彙，一共出現了16次，綠色發(fā)展”出現了2次，“環保”出現了2次。報告在18年的8項工作建議中有3項提到了環保，同時把污染防治作爲三大攻堅戰之一，可見對(duì)環保重視程度之高。未來環保闆塊的發(fā)展有國(guó)家政策的加持有望觸底反彈。

環保産業版塊

政策、法規、知識

2018年3月5 日起(qǐ)，全國(guó)兩(liǎng)會在北京召開(kāi)。3月5 日，國(guó)務院總理李克強作關于政府工作的報告。報告主要包括三方面(miàn)内容：①過(guò)去五年的工作回顧；②2018年經(jīng)濟社會發(fā)展總體要求和政策取向(xiàng)；③對(duì)2018年政府工作的建議。

其中，有關環保提到：“推進(jìn)污染防治取得更大成(chéng)效。鞏固藍天保衛戰成(chéng)果，今年二氧化硫、氮氧化物排放量要下降3%，重點地區細顆粒物（PM2.5）濃度繼續下降。推動鋼鐵等行業超低排放改造。提高污染排放标準，實行限期達标。開(kāi)展柴油貨車超标排放專項治理。深入推進(jìn)水、土壤污染防治，今年化學(xué)需氧量、氨氮排放量要下降2%。實施重點流域和海域綜合治理，全面(miàn)整治黑臭水體。加大污水處理設施建設力度，完善收費政策。嚴禁“洋垃圾”入境。加強生态系統保護和修複，全面(miàn)劃定生态保護紅線，完成(chéng)造林1億畝以上，耕地輪作休耕試點面(miàn)積增加到3000萬畝，擴大濕地保護和恢複範圍，深化國(guó)家公園體制改革試點。嚴控填海造地。嚴格環境執法。我們要攜手行動，建設天藍、地綠、水清的美麗中國(guó)。” 

政府報告對(duì)生态環保尤爲重視，“生态”成(chéng)爲報告中的高頻詞彙，環保是淘汰落後(hòu)産能(néng)的重要抓手。

2018年工作報告強調我國(guó)經(jīng)濟正處在轉變發(fā)展方式、優化經(jīng)濟結構、轉換增長(cháng)動力的攻關期，要使得未來是有競争力的和創新性的經(jīng)濟。報告明确提出“堅持用市場化法治化手段，嚴格執行環保、質量、安全等法規标準，化解過(guò)剩産能(néng)、淘汰落後(hòu)産能(néng)”，“以前所未有的決心和力度保護生态環境”，而環保和環保排放标準就是公平的抓手和标尺。報告中“生态”是政府報告中的高頻詞彙，一共出現了16次，“綠色發(fā)展”出現了2次，“環保”出現了2次。報告在2018年的8項工作建議中有3項提到了環保，同時把污染防治作爲三大攻堅戰之一，可見對(duì)環保重視程度之高。

組建生态環境部，自然資源利用和生态環保重視再上新高度，實現生态大協同的保護和監管。

國(guó)務院機構改革方案中提出組建生态環境部，環境保護部被(bèi)取消。新的生态環境部將(jiāng)整合環境保護部、發(fā)改委、國(guó)土資源部、水利部、農業部等多部門生态環保相關的職責。我們認爲組建生态環境部，符合“大部制、集權化”改革預期，將(jiāng)解決“多頭治理”等難題，實現生态環境大協同的保護和監管。對(duì)環保部擴容，成(chéng)立生态環境部。將(jiāng)環境保護部的職責，國(guó)家發(fā)展和改革委員會的應對(duì)氣候變化和減排職責，國(guó)土資源部的監督防止地下水污染職責，水利部的編制水功能(néng)區劃、排污口設置管理、流域水環境保護職責，農業部的監督指導農業面(miàn)源污染治理職責，國(guó)家海洋局的海洋環境保護職責，國(guó)務院南水北調工程建設委員會辦公室的南水北調工程項目區環境保護職責整合組建全新的生态環境部，制定并組織實施生态環境政策，統一負責生态環境監測和執法工作，兩(liǎng)部門的設立表明黨中央對(duì)于自然資源綜合利用、生态環保重視再上新高度，同時職責明确解決了管理碎片化和跨部門監管摩擦等突出等問題。 

整合設立了自然資源部，其中將(jiāng)國(guó)土資源部的職責，國(guó)家發(fā)展和改革委員會的組織編制主體功能(néng)區規劃職責，住房和城鄉建設部的城鄉規劃管理職責，水利部的水資源調查和确權登記管理職責，農業部的草原資源調查和确權登記管理職責，國(guó)家林業局的森林、濕地等資源調查和确權登記管理職責，國(guó)家海洋局的職責，國(guó)家測繪地理信息局的職責整合，成(chéng)立全新的自然資源部，對(duì)自然資源開(kāi)發(fā)利用和保護進(jìn)行監管，建立空間規劃體系并監督實施。 

熱點、趨勢、動态

環保闆塊估值處于曆史低位，已具有一定的安全性

自2017年10月份起(qǐ)，環保闆塊經(jīng)過(guò)4個多月的估值下殺，當前環保闆塊整體估值（TTM）已經(jīng)下跌到27倍左右，行業龍頭18年的對(duì)應PE在18倍左右，處在曆史低位。而基金持倉比例也于2017年四季度來到了曆史低位，到2月份可能(néng)繼續有所下降。闆塊築底已經(jīng)完成(chéng)。

“兩(liǎng)會”重新帶動對(duì)環保闆塊的關注，闆塊開(kāi)始反彈

政府報告對(duì)生态環保尤爲重視，“生态”成(chéng)爲報告中的高頻詞彙，環保是淘汰落後(hòu)産能(néng)的重要抓手。受“兩(liǎng)會”影響，環保闆塊在創業闆整體帶動下自上周初開(kāi)始反彈。

政府報告顯示保護生态環境的堅定決心

從2018年的政府報告中污染治理的各個指标來看，與去年相比大緻相同，符合預期。2018年環保整體是一個強調制度标準建設和持續深入的一年。大氣闆塊的藍天保衛戰仍是重中之重，非電行業市場空間釋放在即。水處理行業空間巨大，看好(hǎo)流域治理、PPP闆塊否極泰來。報告提出深入推進(jìn)土壤污染防治，加強生态系統保護和修複，利好(hǎo)生态修複闆塊。電力領域提出降電價，爲發(fā)電企業上網電價企穩上調預留了空間。天然氣領域提出“加強要素價格改革”。

關注“兩(liǎng)會”環保大部制改革推進(jìn)，大環保部將(jiāng)顯著強化執法能(néng)力

在這(zhè)次召開(kāi)的兩(liǎng)會上有望推進(jìn)大範圍的國(guó)務院機構調整，環保監管部門職權預計將(jiāng)顯著擴大，可能(néng)會把分散在各部委的自然資源保護和生态保護等職能(néng)集中起(qǐ)來。環保大部制改革有望進(jìn)一步提升生态環境監管保護力度，有助于行業的規範發(fā)展以及相關治理需求的進(jìn)一步釋放，利好(hǎo)行業長(cháng)期發(fā)展。

從17年業績快報來看，環保闆塊保持較高增速，子闆塊分化明顯

就業績快告情況來看，2017年環保闆塊整體業績增速（18%）與2016年（23.2%）相比有所放緩。各闆塊間業績分化顯現，監測闆塊業績增速最高。

投資、并購、重組

近期受益于兩(liǎng)會行情，環保闆塊有所反彈。目前環保闆塊的風險已經(jīng)得到釋放，借助“兩(liǎng)會”提升的對(duì)環保的關注，反彈有持續性。

1）從估值角度看，絕大多數龍頭公司18年估值在18X左右，估值處于曆史底部，風險低。

2）兩(liǎng)會召開(kāi)，環保有望得到兩(liǎng)會的重視，大部制改革得到實質推進(jìn)，市場對(duì)于環保重視程度提升。

3）環保大會有望于上半年召開(kāi)，會議將(jiāng)對(duì)今年環保工作作出具體安排，引導市場情緒對(duì)環保闆塊升溫。

4）财政部PPP項目庫的清查將(jiāng)于3月底結束，銀行和資本市場對(duì)于PPP的顧慮逐漸得到消除；政府限制央企、鼓勵民企參與PPP态度明确，PPP估值下殺的趨勢有望反轉。

上市公司研究

環保闆塊估值處于曆史低位 

自2017年10月份起(qǐ)，受PPP闆塊下挫（銀行利率上行、貸款資金偏緊等）的影響，又受到部分環保龍頭業績不及預期的影響，環保闆塊估值一路下行，從40X左右下降到年初的27X。環保闆塊整體估值水利已處在曆史低位。 

從業績快報情況來看，2017年環保闆塊增速依然較高，但細分子闆塊間出現分化

截至3月7日，大部分環保公司發(fā)布了2017年業績快報，剔除重大資産重組的個股的影響，我們重點分析傳統環保（大氣、固廢、監測、水處理）四大闆塊的39家公司：

根據環保闆塊已發(fā)布的2017年業績快告（和預告），闆塊上市公司整體業績增速是18%。其中業績增速100%以上的6家，50-100%的有8家，30-50%的有8家，0-30%的有8家，負增長(cháng)的有9家。 

39家公司淨利潤合計110.6億元，同比增長(cháng)18.2%；就目前發(fā)布業績快告的公司數據統計來看，2017年環保闆塊整體業績增速與2016年（23.2%）相比有所放緩。