谷銀基金行業月度簡報 | 高端制造闆塊

高端制造闆塊

政策、知識、技術

所謂高端制造（Intelligent Manufacturing，IM）是指由智能(néng)機器和人類專家共同組成(chéng)的人機一體化智能(néng)系統，它在制造過(guò)程中能(néng)進(jìn)行智能(néng)活動，諸如分析、推理、判斷、構思和決策等，通過(guò)人與人、人與機器、機器與機器之間的協同，去擴大、延伸和部分地取代人類專家在制造過(guò)程中的腦力勞動。 

賽博物理系統CPS：

即賽博物理系統，Cyber-PhysicalSystems，是一個綜合計算、網絡和物理環境的多維複雜系統，通過(guò)3C（Computing、Communication、Control）技術的有機融合與深度協作，實現大型工程系統的實時感知、動态控制和信息服務，讓物理設備具有計算、通信、精确控制、遠程協調和自治等五大功能(néng)，從而實現虛拟網絡世界與現實物理世界的融合。CPS可以將(jiāng)資源、信息、物體以及人緊密聯系在一起(qǐ)，從而創造物聯網及相關服務，并將(jiāng)生産工廠轉變爲一個智能(néng)環境。

人工智能(néng)AI：

即人工智能(néng)（Artificial Intelligence），它是研究、開(kāi)發(fā)用于模拟、延伸和擴展人的智能(néng)的理論、方法、技術及應用系統。它企圖了解智能(néng)的實質，并生産出一種(zhǒng)新的能(néng)以人類智能(néng)相似的方式做出反應的智能(néng)機器，該領域的研究包括機器人、語言識别、圖像識别、自然語言處理和專家系統等。

增強現實技術AR：

即增強現實技術，Augmented Reality，它是一種(zhǒng)將(jiāng)真實世界信息和虛拟世界信息“無縫”集成(chéng)的新技術，是把原本在現實世界的一定時間空間範圍内很難體驗到的實體信息（視覺、聲音、味道(dào)、觸覺等信息）通過(guò)電腦等科學(xué)技術，模拟仿真後(hòu)再疊加，將(jiāng)虛拟的信息應用到真實世界，被(bèi)人類感官所感知，從而達到超越現實的感官體驗。真實的環境和虛拟的物體實時地疊加到了同一個畫面(miàn)或空間同時存在。增強現實技術，不僅展現了真實世界的信息，而且將(jiāng)虛拟的信息同時顯示出來，兩(liǎng)種(zhǒng)信息相互補充、疊加。增強現實技術包含了多媒體、三維建模、實時視頻顯示及控制、多傳感器溶合、實時跟蹤及注冊、場景融合等新技術與新手段。

基于模型的企業MBE：

即基于模型的企業，Model-BasedEnterprise，是一種(zhǒng)制造實體，它采用建模與仿真技術對(duì)其設計、制造、産品支持的全部技術的和業務的流程進(jìn)行徹底的改進(jìn)、無縫的集成(chéng)以及戰略的管理；利用産品和過(guò)程模型來定義、執行、控制和管理企業的全部過(guò)程；并采用科學(xué)的模拟與分析工具，在産品生命周期（PLM）的每一步做出最佳決策，從根本上減少産品創新、開(kāi)發(fā)、制造和支持的時間和成(chéng)本。

物聯網IoT：

即物聯網，InternetofThings，物聯網就是物物相連的互聯網，指通過(guò)各種(zhǒng)信息傳感設備，實時采集任何需要監控、連接、互動的物體或過(guò)程等各種(zhǒng)需要的信息，與互聯網結合形成(chéng)的一個巨大網絡。其目的是實現物與物、物與人，所有的物品與網絡的連接，方便識别、管理和控制。

雲計算CC：

即雲計算，Cloud Computing，是一種(zhǒng)按使用量付費的模式，這(zhè)種(zhǒng)模式提供可用的、便捷的、按需的網絡訪問，進(jìn)入可配置的計算資源共享池（資源包括網絡，服務器，存儲，應用軟件，服務），這(zhè)些資源能(néng)夠被(bèi)快速提供，隻需投入很少的管理工作，或與服務供應商進(jìn)行很少的交互。

工業大數據

IBD，即工業大數據，IndustrialBig Data，是將(jiāng)大數據理念應用于工業領域，爲使將(jiāng)設備數據、活動數據、環境數據、服務數據、經(jīng)營數據、市場數據和上下遊産業鏈數據等原本孤立、海量、多樣(yàng)性的數據相互連接，實現人與人、物與物、人與物之間的連接，尤其是實現終端用戶與制造、服務過(guò)程的連接，通過(guò)新的處理模式，根據業務場景對(duì)時實性的要求，實現數據、信息與知識的相互轉換，使其具有更強的決策力、洞察發(fā)現力和流程優化能(néng)力。

    相比其他領域的大數據，工業大數據具有更強的專業性、關聯性、流程性、時序性和解析性等特點。

（說明，本定義是根據自己的理解，在綜合Gartner、IBM等對(duì)大數據的定義及李傑教授《工業大數據》一書的理解，形成(chéng)）

預測與健康管理PHM

即預測與健康管理，Prognostics andHealth Management，是綜合利用現代信息技術、人工智能(néng)技術的最新研究成(chéng)果而提出的一種(zhǒng)全新的管理健康狀态的解決方案。一般而言，PHM系統主要有六個部分構成(chéng)：數據采集、信息歸納處理、狀态監測、健康評估、故障預測決策、保障決策。

混合制造將(jiāng)3D打印（增材制造）技術與銑削加工（減材制造）技術有機的結合起(qǐ)來，形成(chéng)一種(zhǒng)新型的制造模式。通過(guò)混合制造可以有效借助增材制造的優勢實現全新幾何形狀的加工，同時使增材制造技術不再隻限于加工小型工件，加工效率也大幅得以提升。

工廠信息安全

工廠信息安全是將(jiāng)信息安全理念應用與工業領域，實現對(duì)工廠及産品使用維護環節所涵蓋的系統及終端進(jìn)行安全防護。所涉及的終端設備及系統包括工業以太網、數據采集與監控（SCADA）、分布式控制系統（DCS）、過(guò)程控制系統（PCS）、可編程邏輯控制器（PLC）、遠程監控系統等網絡設備及工業控制系統的運行安全，确保工業以太網及工業系統不被(bèi)未經(jīng)授權的訪問、使用、洩露、中斷、修改和破壞，爲企業正常生産和産品正常使用提供信息服務。 

熱點、趨勢、動态

智能(néng)制造裝備産業主要包括智能(néng)測控儀器儀表、數控機床、工業機器人、新型傳感器、3D打印、自動化成(chéng)套生産線等。根據《智能(néng)制造裝備産業“十二五”發(fā)展規劃》，2010年，我國(guó)部分智能(néng)制造裝備産業銷售收入逾3,000億元，但在高檔特種(zhǒng)傳感器、智能(néng)儀器儀表、自動控制系統、高檔數控系統、工業機器人的市占率低于5%。《規劃》提出，至2015年，産業銷售收入突破1萬億元，至2020年實現銷售收入3萬億元。      

我國(guó)智能(néng)裝備制造産業市場規模（億元）

2015年、2016年、2017年，工信部公布的智能(néng)制造試點示範項目上榜項目共207個，按年份項目數量分别爲46個、63個以及98個。試點示範包括5大智能(néng)制造新模式關鍵要素，分别爲離散型智能(néng)制造、流程型智能(néng)制造、網絡協同制造、大規模個性化定制以及遠程運維服務。

發(fā)改委、财政部與工信部三大部委自2011年起(qǐ)正式實施智能(néng)制造裝備發(fā)展專項，重點支持智能(néng)成(chéng)套裝備、關鍵智能(néng)部件、自動化生産線、數字化車間的研發(fā)及示範應用項目，旨在促進(jìn)我國(guó)戰略性新興産業的發(fā)展，其中2011年補助金額爲9.5億元，2013年同比增長(cháng)達25%。2015年起(qǐ)，工信部與财政部聯合啓動了智能(néng)制造專項，其2015年重點支持項目93項，補助金額21.5億元。根據工信部預計，2016年智能(néng)制造專項撥款金額將(jiāng)達到52億元，計劃立項數據約133項。

智能(néng)制造試點示範專項行動

智能(néng)制造專項政府補助金額（億元）

 2016年，我國(guó)自動化市場規模爲1,403億元，其包括産品市場與服務市場，産品市場占比約70%。進(jìn)一步看産品市場構成(chéng)，近些年國(guó)産品牌市占率穩步提升，市占率已突破30%，但總體占比仍然偏低。應用市場方面(miàn)，中國(guó)2016年的自動化應用市場規模可達3,876億元，同比增長(cháng)16.43%。

 中國(guó)自動化市場規模（産品+服務）

中國(guó)自動化應用市場規模及增速

我國(guó)汽車制造設備子行業價值占比

工業軟件的市場規模方面(miàn)，由于我國(guó)工業軟件市場的發(fā)展成(chéng)熟度弱于全球水平，因而體現爲總體增速大于全球。根據統計，全球企業級軟件市場在2016年規模爲3,260億美元，同比增長(cháng)3.84%。國(guó)内工業軟件市場在2011年的總體規模約爲616.34億元，至2016年上升至1,247.30億元，其中2016年同比增長(cháng)15.50%。根據測算，預計至2018年，國(guó)内工業軟件的市場規模將(jiāng)超過(guò)1,600億元，平均增速保持在兩(liǎng)位數水平。具體看，生産管理類的軟件增速仍然居于前位，主要受益于高端制造等領域對(duì)于信息化水平提升的需求，預計未來仍將(jiāng)爲景氣度相對(duì)最高的子領域。另一方面(miàn)，研發(fā)設計類軟件由于已進(jìn)入增長(cháng)穩定期，增速相對(duì)平穩。

全球企業級軟件市場規模

中國(guó)工業軟件市場規模

上市公司/标杆企業分析

1、中國(guó)中車 

中國(guó)中車是全球規模最大、技術領先、産業鏈最全的軌道(dào)交通裝備制造商，在中國(guó)軌道(dào)交通裝備制造行業處于絕對(duì)龍頭地位。高鐵作爲我國(guó)重點發(fā)展的先進(jìn)裝備制造業，已經(jīng)成(chéng)爲我國(guó)的制造強國(guó)名片，有望借助“一帶一路”打開(kāi)海外市場，積極推行走出去戰略。 

國(guó)内軌道(dào)設備投資明年預計景氣度恢複。鐵路投資具備較強的周期性，動車組購置 處于鐵路投資的後(hòu)端，受到投資規模的波動影響較大。2015-2016 年鐵路投資增速趨于平 穩，招投标速度放緩，新投産線路減緩，動車組招投标采購收到一定影響。鐵路車輛購 置經(jīng)曆前期 3 年的下滑後(hòu)，2017 年招投标量、交付量有明顯的複蘇，随著(zhe)未來客運、貨 運需求增加、結構升級的背景下，有望回歸常态化的穩定增長(cháng)。2017 年末，随著(zhe)動車組 “複興号”的集中放量采購，鐵路設備投資的節奏將(jiāng)提速，看好(hǎo) 2018 年行業重回高景氣度。

此外，城軌地鐵處于密集建設期，随著(zhe)線路的陸續開(kāi)通，車輛需求將(jiāng)逐步釋放，保持增長(cháng)态勢。 

動車招投标速度加快，新增需求市場龐大。2017 年前三季度動車組收入 207 億元，占營收比例 23.3%。随著(zhe) 2017 年年末動車組招投标的速度加快，2018 年業績有望釋放，招投标數量有望進(jìn)一步增長(cháng)。到 2020 年我國(guó)高鐵裡(lǐ)程預計超過(guò) 3 萬公裡(lǐ)，對(duì)應動車新增需求 2017-2020 年增量 1.39 萬輛，約對(duì)應 1741 準列動車組，平均每年 435 列，按照每輛。因此我們預期 2018-2020 年有望保持年均 400-450 列左右的招投标水平。按照每列動車 1.8 億元計算，每年市場空間在 720 億到 810 億。巨大的新增需求規模、動車維修市場的 規模逐漸成(chéng)熟，公司的動車業務闆塊將(jiāng)快速增長(cháng)

2、三一重工 

2017 年業績大幅改善：2017 年前三季度營收 281.6 億，同比增長(cháng) 70.8%，歸母淨利 潤 18.03 億，同比增長(cháng) 933%，經(jīng)營性現金流淨流入 68.8 億元，同比增長(cháng) 238.1%。資産 負債結構方面(miàn)，長(cháng)短期借款較期初減少 97.3 億元，應收賬款餘額減少 187.4 億元，同比 減少 14.32%，企業去杠杆、去庫存成(chéng)效明顯，杠杆風險逐步釋放。随著(zhe)資産負債表逐漸 修複，公司 2018 年盈利能(néng)力有望進(jìn)一步恢複。 

工程機械行業 2018 年有望延續複蘇狀态，公司品牌競争力的提升將(jiāng)使得公司業績將(jiāng) 走在行業前列。2016 年下半年以來，下遊房地産、基建、資源采掘需求景氣度提升帶動 工程機械銷量回升，2017 年挖掘機行業銷量預計達到 13.5 萬台。2018 年預計國(guó)内基建投 資將(jiāng)保持穩定增速，市場主要以更新需求爲主。工程機械經(jīng)過(guò)前幾年的深度調整，市場 集中度已經(jīng)發(fā)生巨大的改變，公司的挖掘機市場占有率達到 23%，泵車業務市占率超過(guò) 40%。按照工程機械進(jìn)場順序來看，混凝土機械比挖掘機需求峰值晚一年左右，預計 2018 年混凝土設備需求快速複蘇。汽車起(qǐ)重機作爲市場的後(hòu)來者，市占率接近 20%。随著(zhe)工 程機械行業逐漸進(jìn)入更新需求爲主的時代，行業的需求增速呈現穩健成(chéng)長(cháng)的趨勢，龍頭 企業具備更強的品牌效應、規模效應，行業的“馬太效應”將(jiāng)更加明顯。 

借助“一帶一路”産品出海值得期待，品牌國(guó)際化是必然趨勢。公司業務覆蓋全球 150 多個國(guó)家地區， 2016 年海外收入占比 42%（增速+22%），對(duì)标小松機械海外收入 60% 還(hái)有空間可以追趕。對(duì)比國(guó)際巨頭卡特彼勒、小松，在國(guó)内銷售巅峰過(guò)去後(hòu)進(jìn)軍占領海外市場是發(fā)展的必然路徑。“一帶一路”沿線國(guó)家以發(fā)展中國(guó)家爲主，面(miàn)臨著(zhe)經(jīng)濟發(fā)展落後(hòu)、基礎建設薄弱，普遍還(hái)存在較大的基礎建設需求，伴随人民币國(guó)際化的深度推進(jìn)，我們看好(hǎo)公司産品在沿線國(guó)家的銷售，海外營收有望成(chéng)爲公司營收增長(cháng)動力的主要來源.

3、浙江鼎力 

國(guó)内市場空間可觀。全球高空作業平台市場約 600 億，美國(guó)保有量約 60 萬台、歐洲 30 萬台、日本 10 萬台，發(fā)達國(guó)家市場主要以更新需求爲主。國(guó)内保有量約 4-6 萬台，對(duì) 标發(fā)達國(guó)家市場空間較大，預計每年市場銷量增速超過(guò) 30%。高空作業平台具備更高的 施工效率、提供更加安全的施工環境，在國(guó)内勞動力成(chéng)本快速上升的背景下，高空作業 平台發(fā)展潛力巨大。 

海外市場具有競争優勢。公司産品的價格比國(guó)外品牌低 20-30%，主要是因爲人力成(chéng) 本優勢以及自動化生産率較高；但即便價格較低，公司産品的毛利率仍然比國(guó)外品牌更

高。公司的産品在保證質量、技術參數、安全功能(néng)的前提下，有望成(chéng)爲海外市場品牌的 “破局者”。公司目前的業務重心在拓展海外市場，公司近兩(liǎng)年連續收購了意大利 MAGNI、美國(guó) CMEC 股權，目标以此二家公司爲跳闆進(jìn)入歐美成(chéng)熟市場。公司的産品的性價比較 國(guó)外品牌更高，在産品的安全性、性能(néng)得到市場的檢驗認可後(hòu)需求將(jiāng)進(jìn)一步釋放，預計 未來海外市場營收占比將(jiāng)進(jìn)一步提高。 

臂式平台將(jiāng)成(chéng)爲利潤增長(cháng)點。由于臂式平台還(hái)未大規模化的生産，其毛利率明顯低于其他的産品。新的臂式平台生産線定增項目已經(jīng)完成(chéng)，目前正在投建之中，公司將(jiāng)開(kāi)設自動化生産線，大幅度提升臂式平台産能(néng)，實現規模化效應，毛利率有望大幅度提升， 臂式平台目前的價格約爲 35-40 萬每台。量、價、利的提升將(jiāng)爲公司帶來更爲強勁的利 潤增長(cháng)點。 

4、先導智能(néng) 

公司成(chéng)立于 2002 年，是一家專業從事(shì)高端自動化成(chéng)套設備研發(fā)設計、生産銷售的高 科技公司，爲锂電池、光伏電池、薄膜電容器等新能(néng)源産品的生産制造商提供高端自動 化全套生産解決方案。公司于 2008 年進(jìn)入锂電池設備行業，最初依托電容器設備技術積 累切入锂電池設備領域，研發(fā)出中道(dào)設備卷繞機，掌握了極片制作、電芯組裝技術，研發(fā)出卷繞技術、高速分切技術、自動焊接技術和真空注液技術爲主的锂電池設備核心技 術，已經(jīng)突破塗布機高端技術，完全覆蓋前、中道(dào)锂電池生産線。 

存貨大幅度增加，預收賬款保持高位，在手訂單充裕，産能(néng)擴張保障未來增速。1、 存貨：并表後(hòu)存貨 26.4 億元，較年初增加 16.1 億元，主要原因是泰坦并表存貨 6.8 億元、以及訂單大幅度增加，原材料、庫存商品、發(fā)出商品随之增加。我們預計目前存貨對(duì)應 的未确認營收約爲 35~40 億，四季度、明年營收業績無憂。

預收賬款：報告期末預收 賬款 17 億元，我們保守預計在手訂單超過(guò) 50 億元，行業景氣度的延續將(jiāng)使得公司繼續 保持高增長(cháng)。

四季度是锂電池設備招投标旺季，BYD、欣旺達、中航锂電以及 CATL 與上汽産能(néng)建設將(jiāng)進(jìn)入招投标階段，公司作爲國(guó)内最強锂電池設備廠商有望因此受益， 明後(hòu)兩(liǎng)年業績增長(cháng)确定性較強。

公司産能(néng)擴充後(hòu)預計達到 55~60 億。母公司目前産能(néng) 大約 25 億元，泰坦新動力産能(néng) 15 億元，母公司的锂電池設備生産基地項目一期産能(néng)正 在擴建，預計近期可投産，投産後(hòu)增加 15~20 億産能(néng)，可解決産能(néng)瓶頸問題，新增産能(néng) 將(jiāng)支撐未來高增速。公司順利收購泰坦新動力，業務共振值得期待。珠海泰坦新動力資 産優質，是行業領先的锂電池化成(chéng)、分容的測試設備商，下遊客戶包括格力智能(néng)、CATL、 億緯锂能(néng)、比亞迪、中航锂電等優質客戶，與母公司客戶相對(duì)重疊。收購完成(chéng)後(hòu)，先導

智能(néng)將(jiāng)實現前中後(hòu)道(dào)的生産線整合，兩(liǎng)個公司上遊供應商、下遊客戶相對(duì)重疊，收購完 成(chéng)後(hòu)能(néng)夠實現産業鏈協同共振。根據公開(kāi)資料，先導智能(néng)在手訂單約 30 億元，泰坦新動力 2016 年底在手訂單 10.4 億元，并做出 17-19 的業績承諾爲 1.05 億元、1.25 億元、1.45 億元，將(jiāng)顯著增厚公司利潤。 

走高端锂電池設備路線，锂電設備毛利率逐年提高。公司的锂電池設備盈利毛利率 上市後(hòu)一直保持 40%以上，2017 年 1-9 月毛利率達到 42%，公司的毛利率顯著高于同行 業其他上市公司，充分說明其産品的高端定位。公司已成(chéng)功研發(fā)塗布機設備，預計明年可投入市場。公司緻力于爲锂電池廠商客戶打造整線、分段整包交付方案，有利于擴展電池行業新入客戶。在現在锂電池産能(néng)擴産潮的背景下，高效率、高良率、性價比高、 服務更爲方便的國(guó)産設備與日韓锂電池設備相比極具競争力。 

5、伊之密 

行業高景氣，營收保持高增長(cháng)。公司 2017 年 1-9 月營收 14.6 億元（同比+43.1%）， 毛利率 36.9%，與去年毛利率水平持平，歸母淨利潤 2.05 億元（同比+177%）； Q3 單季 度營收實現 5.35 億元（同比+40.2%，環比+2pct），毛利率 36.6%，歸母淨利潤 7151 萬（同 比+211%）。 

公司是國(guó)内模壓成(chéng)型裝備領軍公司，制造業複蘇帶動公司業績。公司注塑機、壓鑄 機在手訂單充足，足以保障全年高增速。注塑機受益于下遊需求複蘇和升級：家電、3C 設備、汽車行業、醫療健康等産品需求持續旺盛，生産商對(duì)生産效率、精度的要求提升，對(duì)于生産設備提出了更多個性化定制要求，固定資産投資意願上升。壓鑄機則受益于下 遊汽車配套零部件廠商擴産意願強烈，零部件進(jìn)口替代的趨勢主導了擴産的邏輯。 

規模效應提升+産品結構升級，對(duì)沖原材料成(chéng)本壓力，費用管控良好(hǎo)。制造業中遊面(miàn) 臨鋼材原材料成(chéng)本壓力上行，但因産品産銷兩(liǎng)旺，公司力推 A5 系列、注塑二闆機等高端 設備投放市場，産品銷售結構向(xiàng)高價值産品傾斜，對(duì)沖了原材料成(chéng)本壓力，毛利率基本 與去年持平。1-9 月份銷售費用率 10.19%，較去年下降 2pct；管理費用率 9.28%，較去年 下降 3.26pct；财務費用占比 0.79%，較去年下降 0.43pct。公司堅持技術驅動發(fā)展，研發(fā) 投入逐年增加，通過(guò)升級産品線結構、價值量，使得公司具備向(xiàng)下遊轉嫁成(chéng)本的能(néng)力， 這(zhè)是優秀的中遊制造業所應具備的特點。 

著(zhe)力解決産能(néng)限制問題。爲解決供應鏈産能(néng)問題，公司今年以縮短付款期限的方式

加大了對(duì)供應鏈合作夥伴的支持；通過(guò)調整産能(néng)布局以進(jìn)一步釋放注塑機生産能(néng)力，以保障明年的業績增長(cháng)；著(zhe)力提高生産效率，對(duì)生産線進(jìn)行了流水線改造、模塊化改造， 以滿足更短的交貨期限需求。 内部持股比例高，合夥人治理機制激勵性強。公司内部持股比例集中，三位實際控 制人持股比例 33.75%，19 位核心員工持股 29%，以上核心管理人員共持有 62.75%的股 權。公司業績發(fā)展與員工利益綁定，有利于公司業務的發(fā)展。 

6、美亞光電 

口腔 CT業務迎來爆發(fā)期，是公司未來業績增速的支撐。公司經(jīng)過(guò)幾年的積極轉型，布局口腔 CT 行業，成(chéng)爲國(guó)内第一家具有自主知識産權的口腔 CT 影像設備生産廠商。公司口腔 CT 産品技術領先，相比國(guó)外品牌性價比更高。公司的産品以高性價比特性迅速進(jìn)入私營牙科醫院，2016 年銷量 500 餘台，2017H1 上半年口腔 CT 營收增速超過(guò) 130%， 成(chéng)爲公司主要營收重要來源，預計全年保持較高增速。公司目标以口腔醫療影響領域爲 突破口，利用積累的技術、渠道(dào)資源，將(jiāng)陸續推出具有競争力的骨科、耳鼻喉 CT 産品，爲未來提供利潤支撐。 

色選機行業市占率龍頭，增速來源于更新需求。公司作爲光電識别行業的領軍企業，主營的色選機主要運用于大米、小麥、雜糧等農産品的自動化色選。公司市占率超過(guò) 30%，毛利率常年穩定在 50%以上，色選機每年行業的需求穩定在 20 億元以上。公司緊跟技術潮流推出人工智能(néng)色選機，作爲龍頭企業正充分享受高毛利定價紅利。但應指出的是，公司三季報的收入增速略低于市場一緻預期的主要原因是公司今年著(zhe)力于去色選機渠道(dào)庫存，中報色選機收入增速僅爲 3.08%，因此收入增速不及預期。