谷銀基金行業月度簡報 | “碧水計劃”重拳將(jiāng)出，環境保護領域政策預期向(xiàng)好(hǎo)

導語：4月2日，2018年中央财經(jīng)委員會第一次會議召開(kāi),研究打好(hǎo)三大攻堅戰的思路和舉措。推進(jìn)污染防治作爲2018 年堅決打好(hǎo)的三大攻堅戰之一，生态環保要求再升級。近日，生态環境部印發(fā)《2018年生态環境監測工作要點》，明确了2018年生态環境監測重點任務和工作要求。環保領域政策頻出有利于行業規範發(fā)展，淘汰落後(hòu)産能(néng)，頭部公司仍存在發(fā)展空間。

環保産業版塊

政策、法規、知識

8月環境監測質量三年行動計劃將(jiāng)出，全面(miàn)加強污染源VOCs監測

《2018年生态環境監測工作要點》提出要：按時完成(chéng)地表水國(guó)家考核斷面(miàn)水質自動監測站建設及事(shì)權上收、8月底前出台《2018-2020年環境監測質量監督檢查三年行動計劃》和2018年監督檢查方案、省級環保部要組織開(kāi)展固定污染源VOCs專項檢查監測，京津冀及周邊、長(cháng)三角、珠三角5月底前完成(chéng)VOCs重點排污單位篩查和VOCs重點排污單位檢查監測工作，其他地區11月底前完成(chéng)、組織開(kāi)展對(duì)已核發(fā)排污許可證企業開(kāi)展自行監測專項檢查，2018年底前完成(chéng)火電、造紙行業專項檢查。

重視18年三大攻堅戰，看好(hǎo)環保龍頭

國(guó)務院近日公布《關于落實〈政府工作報告〉重點工作部門分工的意見》，推進(jìn)污染防治作爲2018年堅決打好(hǎo)的三大攻堅戰之一，再次被(bèi)強調。針對(duì)近期新疆暫停工程建設類項目、山東省規範PPP管理等，我們認爲這(zhè)些政策出台更多的是出于排查梳理工程建設項目，防範政府債務風險，而并非針對(duì)PPP模式。從另外一個方面(miàn)來講，黨中央國(guó)務院多次強調2018年的三大攻堅戰之一是污染防治，其中“碧水計劃”、重點流域綜合治理、黑臭水體整治等必然需要工程投資拉動，因此環境治理類的PPP受到PPP整頓的影響將(jiāng)比較小，這(zhè)點在财政部PPP退庫結果中已經(jīng)有所反映。民營龍頭公司受益于競争格局改善，盡享訂單聚集效應，根據在手訂單數量、項目進(jìn)展等測算，我們預計龍頭公司未來幾年有望保持25-35%以上的成(chéng)長(cháng)增速。目前闆塊龍頭平均估值2018年20倍PE以下，我們認爲龍頭公司存在估值提升的空間，後(hòu)續政策預期包括碧水保衛戰開(kāi)啓，環保大會等。

熱點、趨勢、動态

雄安規劃堅持生态優先，關注碧水計劃啓動 

雄安規劃強調生态優先、聚焦白洋澱治理等。《河北雄安新區規劃綱要》發(fā)布，提出雄安新區要堅持生态優先、綠色發(fā)展，強調白洋澱治理修複（水環境治理）、生态環境、垃圾無害化處理等多個維度。其他政策方面(miàn)，預計5月初將(jiāng)啓動2018年黑臭水體整治環境保護專項行動，後(hòu)續包括環保大會、長(cháng)江流域、農村農業水處理等“碧水計劃”有望全面(miàn)啓動。

資金土地落實到位，地表水自動監測站建設提速

國(guó)務院近日公布《關于落實〈政府工作報告〉重點工作部門分工的意見》（以下簡稱《意見》），明确了包括健全生态文明體制、推進(jìn)污染防治取得更大成(chéng)效等在内的57 項重點工作的分工負責部門。推進(jìn)污染防治作爲2018 年堅決打好(hǎo)的三大攻堅戰之一，《意見》要求二氧化硫、氮氧化物排放量要下降3%，化學(xué)需氧量、氨氮排放量要下降2%，全面(miàn)整治黑臭水體等，包括生态環保部、發(fā)改委等10 餘部門分工負責。

河南發(fā)布一季度環保進(jìn)展，關注周期性行業超低排放項目執行情況

河南省要求2018年9月底前，完成(chéng)化工行業、有色行業和鋼鐵行業等190個特别排放限值改造項目，目前完成(chéng)及開(kāi)工率4.7%。2018年10月底前，鼓勵完成(chéng)鋼鐵、水泥、炭素、平闆玻璃行業129個超低排放改造試點項目，目前完成(chéng)及開(kāi)工率22.5%。

投資、并購、重組

上市公司再融資

數據來源：Wind，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心，備注：證監會未受理的方案或因再融資新規産生變化

上市公司研究

年報一季報延續高增長(cháng)，龍頭在手訂單充裕

4月多家上市公司公告年報、一季報業績預告，我們統計的29家公司2018年一季報業績預告中值之和同比增速爲55%（去年同期同口徑一季報業績同比增速爲64%），對(duì)應2017年年報業績（含快報）之和增速爲26%，且年報在手訂單均較爲充裕；根據在手訂單數量、項目進(jìn)展等測算，我們認爲龍頭公司未來幾年保持25-35%以上的成(chéng)長(cháng)增速爲大概率事(shì)件。行業核心邏輯再強調：民營龍頭公司受益于“碧水攻堅戰”提升需求預期，同時國(guó)企央企受限、競争格局改善，盡享訂單聚集效應！目前闆塊龍頭平均估值2018年20倍PE以下。我們建議擁抱龍頭公司、賺業績成(chéng)長(cháng)的錢，即闆塊存在估值切換的空間。 

2018年一季報業績預告中值之和同比增長(cháng)55%

截止4月20日，共有30家環保股上市公司披露一季度業績預告，其中21家同比上升，4家同比下降（含1家虧損），2家扭虧爲盈，4家虧損。除中再資環外，上述29家公司2018年一季報預告中位數之和爲10.8億元，同比增長(cháng)55%，去年同期上述29家公司一季報業績同比增長(cháng)64%。此外，上述29家樣(yàng)本對(duì)應2017年年報業績（含快報）之和增速爲26%（其中碧水源均用扣非歸母淨利潤）。

4月第3周，環保指數下跌2.70%，滬深300指數下跌2.85%，環保闆塊跑赢大0.15%。67家樣(yàng)本公司中，11家公司上漲，48家公司下跌，8家持平，截至周五8家公司停牌。