谷銀基金行業月度簡報 | 長(cháng)生疫苗案件持續發(fā)酵，生物醫藥闆塊獲高度關注

導語：近日，随著(zhe)長(cháng)春長(cháng)生狂犬病疫苗生産記錄造假、“百白破”疫苗檢驗不合規兩(liǎng)起(qǐ)事(shì)件的曝光，公衆對(duì)疫苗安全關注度日漸升高。國(guó)家藥監局日前回應：對(duì)長(cháng)春長(cháng)生所有疫苗進(jìn)行全流程全鏈條徹查。在此之前，《我不是藥神》上映引熱議，生物醫療闆塊再次被(bèi)推上風口浪尖。

生物醫療版塊

政策、法規、知識

analytica China 2018全力打造生物制藥行業一站式服務平台

近年來，全球生物制藥以創新發(fā)展的姿态引領制藥行業的發(fā)展。需求拉動市場，随著(zhe)全球對(duì)健康意識的增強，生物醫藥産業的發(fā)展可謂前景無限。作爲最具潛力的生物制藥市場之一，中國(guó)的生物制藥行業發(fā)展可謂是政策、環境雙利好(hǎo)。 “十三五”期間《中國(guó)制造2025》將(jiāng)生物醫藥作爲重點發(fā)展領域，國(guó)家繼續把生物醫藥等戰略性新興産業作爲國(guó)民經(jīng)濟支柱産業加快培育，再加上“重大新藥創制”科技重大專項等科技計劃繼續實施，中國(guó)生物制藥行業的發(fā)展獲得了政策和資金層面(miàn)前所未有的支持。據統計，2017年中國(guó)生物藥行業市場規模達到4937億元，預計到2020年市場規模將(jiāng)達8532億元，複合增長(cháng)率爲18.1%。

市場驅動行業發(fā)展前景無限 跨國(guó)儀器企業布局中國(guó)市場各顯神通

生物制藥市場發(fā)展前景如此廣闊，作爲生物制藥研發(fā)、生産和質量控制重要手段的科學(xué)儀器，也迎來了快速發(fā)展期。有研究資料指出，至2022年，全球生物制藥分析儀器市場的年複合增長(cháng)率達到了7.2%。報告内容顯示，用于藥物中化學(xué)物質的定量和半定量分析的色譜、質譜儀器被(bèi)看作藥物成(chéng)功創新的必備設備;而DNA測序，PCR，微陣列，核酸樣(yàng)品制備和細胞分離，電泳，毛細管電泳以及自動合成(chéng)儀等生命科學(xué)儀器的市場將(jiāng)以4.8%的速度增長(cháng)。

擁有巨大吸引力的中國(guó)生物制藥市場，自然成(chéng)爲科學(xué)儀器制造“群雄”的必争之地。在過(guò)去的兩(liǎng)年裡(lǐ)，科學(xué)儀器廠商在生物制藥行業的布局依然可圈可點。賽默飛世爾、安捷倫、沃特世、頗爾、默克等衆多跨國(guó)儀器制造巨頭早已著(zhe)手布局中國(guó)市場。

2017年至今，中國(guó)最大的生物制藥技術平台公司藥明生物先後(hòu)獲得默克、頗爾等生物制藥工藝産品供應商的青睐，共建多個聯合實驗室，圍繞生物制藥連續工藝及一次性産品開(kāi)展合作研究。作爲分析儀器綜合供應商，安捷倫在2017年重磅發(fā)布了6545XT AdvanceBio LC/Q-TOF MS系統，重點鎖定生物制藥領域。2018年2月，沃特世宣布推出Waters ACQUITY Arc Bio系統。據介紹，該套系統由不含鐵的生物惰性材料制成(chéng)，可以有效轉換和改進(jìn)采用任何LC平台開(kāi)發(fā)的生物分離方法，幫助生物實驗室開(kāi)發(fā)穩定可靠的分析方法。比起(qǐ)上述幾家巨頭的布局，賽默飛在2016年底便著(zhe)手重點布局中國(guó)生物制藥市場。2016年12月，中國(guó)生物制品開(kāi)發(fā)實驗室落戶上海，該實驗室被(bèi)賽默飛視爲其在生物制藥領域又一個裡(lǐ)程碑。

生物制藥的研發(fā)過(guò)程及其複雜，除高靈敏度儀器之外，先進(jìn)的解決方案和智能(néng)軟件等軟技術也缺一不可，而這(zhè)些早已被(bèi)賽多利斯、島津等生物制藥領域科學(xué)儀器供應商發(fā)現，并已著(zhe)手布局。2017年，賽多利斯斥資7,250萬美元，以現金和剝離債務的形式收購了生物制藥軟件開(kāi)發(fā)商Umetrics。同年，島津推出了溫控型生物制藥聚合體分析系統，該系統是在常規的生物制藥聚合體分析系統基礎上加入了控溫軟件，提高了測定聚合過(guò)程的靈敏度。

政策紅利刺激中國(guó)生物制藥市場 國(guó)産儀器奮起(qǐ)逐鹿

精準醫療作爲“十三五”期間重點支持方向(xiàng)，著(zhe)實對(duì)國(guó)産儀器設備生産企業産生了很大的刺激。在過(guò)去的兩(liǎng)年中，基因測序、臨床質譜産品的推陳出新不僅存在于跨國(guó)企業中，國(guó)産企業也紛紛推出新産品。據了解，目前東西分析、廣州禾信、毅新博創、廈門質譜、融智、安圖生物6家企業的臨床質譜已經(jīng)上市。相對(duì)于跨國(guó)公司的臨床質譜産品，國(guó)産品牌産品在性能(néng)、穩定性方面(miàn)雖然有待改進(jìn)，但不可否認，國(guó)産品牌入駐臨床質譜市場，必將(jiāng)對(duì)該市場造成(chéng)一定的沖擊，群雄逐鹿的局面(miàn)日漸白熱化。

熱點、趨勢、動态

快速成(chéng)長(cháng)的亞洲市場

亞洲地區的勞動力成(chéng)本優勢、固有成(chéng)本優勢、以及藥品專利制度逐步完善，全球醫藥CMO 市場將(jiāng)持續從西方成(chéng)熟市場轉移至亞洲新興市場。亞洲正在崛起(qǐ)，與其高速增長(cháng)的經(jīng)濟相匹配的，是市場需要與西方國(guó)家水準相近的醫藥與醫療器械。

中國(guó)目前占據世界醫療市場四分之一的份額，預計這(zhè)個數字隻會繼續增高。《福布斯》雜志認爲其中機會很多，尤其是健康保險行業，市場亟待發(fā)展。中國(guó)政府提出的‘健康中國(guó)2020’計劃中，明确表示支持商業健康保險的發(fā)展。”政府將(jiāng)健康保險置于優先地位，預示著(zhe)該産業即將(jiāng)走向(xiàng)繁榮。“健康中國(guó)2020”戰略，作爲衛生系統貫徹落實全面(miàn)建設小康社會新要求的重要舉措之一，努力促進(jìn)公共服務均等化。這(zhè)一戰略是以提高人民群衆健康爲目标，确保到2020年實現人人享有基本醫療衛生服務的重大戰略目标。

在全球經(jīng)濟發(fā)展的背景下，生物制藥行業一直緻力于改進(jìn)生物工藝（Bioprocessing）技術，以降低成(chéng)本并提高生産效率。有針對(duì)性的改進(jìn)生産技術不僅可以降低運營成(chéng)本，還(hái)可以改善企業薄弱的研發(fā)環節，對(duì)于發(fā)展中國(guó)家的制藥企業尤其重要。根據BioPlan咨詢公司第14次年度報告和生物制藥生産能(néng)力與産量調查，生物制藥關鍵領域顯示出強勁的增長(cháng)趨勢，同時市場進(jìn)一步細分，需要技術進(jìn)步以滿足全球化的市場需求和未來的發(fā)展前景。

當前，相比小分子藥物（smallmolecule drugs），許多大型生物制藥企業正在加大對(duì)生物藥（biopharmaceutical）的研發(fā)力度。事(shì)實上，多個研究資料顯示，生物藥占大多數機構研發(fā)投入的40%到50%。爲推動生物藥的發(fā)展，各大生物制藥企業都(dōu)在努力維持這(zhè)種(zhǒng)研發(fā)投入，通過(guò)創新驅動提高産品生産力。通過(guò)創新還(hái)可以加速藥品發(fā)現過(guò)程，增加研發(fā)選擇，并可以降低成(chéng)本和提高生産力。

BioPlan年度調查數據和其他研究證實，生物工藝效率和生産力將(jiāng)持續穩步上升。同時，爲提高生産工藝，藥物研發(fā)創新人員和生物制藥公司都(dōu)要花費更多的時間和精力來評價和提高現有技術、工藝開(kāi)發(fā)領域以及生産選擇。特别是對(duì)于CMO企業，應确保滿足客戶的低成(chéng)本和保證産品質量屬性的要求。

随著(zhe)美國(guó)生物類似藥市場的打開(kāi)，全球生物類似藥産品的研發(fā)趨勢似乎正在加速。FDA已經(jīng)批準了包括單克隆抗體在内的多種(zhǒng)生物類似藥，這(zhè)證明了按照FDA标準研發(fā)生物類似藥的可行性，同時我們期待有更多成(chéng)本優勢驅動的生物制劑的研發(fā)。預計生物制藥領域將(jiāng)會通過(guò)雇傭技術人員，并結合技術進(jìn)步來改進(jìn)和增加生物制劑、小分子藥物、生物類似藥和其他制劑的生産，全球生物制劑加工和生産環境將(jiāng)會繼續改善。

滿足不斷變化的供應商需求

另外還(hái)應當評估當前的生物工藝趨勢如何影響生物工藝終端用戶的技術要求和購買模式。通過(guò)評估生物工藝終端用戶的當前和未來需求，可以更好(hǎo)地預測供應商的投資方向(xiàng)。當被(bèi)問及未來將(jiāng)需要哪些技術時，一半以上（53.8%）的行業受訪者認爲生物工藝將(jiāng)需要使用更多的封閉系統技術。40%的供應商同意繼續開(kāi)發(fā)一次性系統技術。根據在中國(guó)和其他新興市場的分析，發(fā)現一次性使用平台已經(jīng)在臨床設施中大規模使用。大多數新進(jìn)入者，特别是那些尋求快速獲得cGMP制造的企業，將(jiāng)選擇使用一次性系統技術戰略。此外，近三分之一的受訪者（30.8%）認爲連續生物加工（Continuous Bio Processing, CBP）是供應商和創新人員預期發(fā)展的關鍵領域。盡管CBP在影響生産的重要趨勢中隻占12%，但仍給供應商和創新人員帶來一定的壓力，因爲CBP往往涉及複雜的作業和大規模供應方面(miàn)的挑戰，目前還(hái)沒(méi)有準備好(hǎo)廣泛地用于商業用途。

随著(zhe)行業發(fā)展成(chéng)熟，許多現有的生物工藝技術和設施已經(jīng)越來越不能(néng)滿足需求。再加上近期生物工藝創新速度明顯放緩，給行業的供應商帶來了更大的壓力，要求他們建立更好(hǎo)、更有效的平台。爲了滿足行業對(duì)創新的需求，一些較大的供應商創建了創新中心，并建立了以客戶爲中心的協作式研發(fā)新産品方法。對(duì)于較小的供應商也可以繼續創新并尋求發(fā)展夥伴，因此該行業的創新狀況仍有較充分的基礎。生物工藝技術在近幾年得到了發(fā)展，但下遊技術和生産能(néng)力仍然落後(hòu)于上遊生物工藝。生物制藥行業一直在緻力于提高生産力，節省成(chéng)本和提高産品質量，根據調查數據，2018年的發(fā)展趨勢也不例外。

中國(guó)和印度提高生産力，全球競争趨勢明顯

全球競争始終是一個趨勢，2018年將(jiāng)繼續遵循這(zhè)個趨勢。生物類似藥（以及在生物仿制藥較少和不受管制的國(guó)際市場上）正在吸引許多新的參與者進(jìn)入生物制藥行業。作爲生物制藥研發(fā)的主要地點，美國(guó)仍然是開(kāi)發(fā)生物類似藥數量最多的國(guó)家。不久，生物類似藥將(jiāng)會成(chéng)爲生物制藥的最大市場之一。同時，中國(guó)和印度等亞洲國(guó)家正在引入新的設施和技術，提高生産能(néng)力，進(jìn)入生物類似藥市場。

在過(guò)去20年裡(lǐ)，生物制藥及其供應商一直以約14%的速度持續增長(cháng)；目前，生物治療藥物的銷售額已超過(guò)2000億美元。随著(zhe)創新産品渠道(dào)的完善和國(guó)際銷售的增長(cháng)，行業收入可望得到進(jìn)一步穩步增長(cháng)。根據調查發(fā)現，生物制藥領域2018年最重要的趨勢爲：提高生産效率以滿足不斷增長(cháng)的需求，降低成(chéng)本，以及提高産品總體質量。改善生物制藥連續生産工藝和降低生産成(chéng)本，特别是與一次性使用相關的成(chéng)本，是生物制藥管理中的重中之重。另外，設施數量的不斷增加以及市場上生物類似藥的普及，意味著(zhe)企業應該在2018年密切關注新技術，同時确保留住業務熟練的員工,爲未來的業務發(fā)展提供基礎。

上市公司研究

年内僅849家公司股價逆市上漲

受市場劇烈震蕩、風格切換影響，今年以來個股走勢分化尤爲嚴重。截止6月8日，上證綜指累計跌幅爲7.26%，深成(chéng)指跌7.56%，創業闆指微跌2.35%。而在今年之前上市且年内有交易的3441家公司中，僅有849家股價錄得上漲，占比24.67%，換言之，年内不到二成(chéng)半公司的股價是上漲的。

 其中，中石科技(300684)、亞夏汽車(002607)、建新股份(300107)、朗博科技(603655)、海辰藥業(300584)、上海雅仕(603329)、藍曉科技(300487)、賽騰股份(603283)、羅牛山(000735)、康泰生物(300601)、新安股份(600596)和衛甯健康(300253)年内股價累計漲幅翻倍。值得一提的是，雖然漲幅榜上排第一的是中石科技，公司股價年内漲幅達412.71%，不過(guò)其是2017年12月27日才上市的次新股。嚴格意義上說，年初能(néng)買入的亞夏汽車才是至今年内表現最牛的個股，公司股價年内漲幅己達185.18%。

 1月3日晚間，亞夏汽車公告重大資産重組，公司1月4日停牌。5月23日，公司公告拟作價185億置入中公教育，并于當天複牌。值得注意的是，根據中公教育年報顯示，其2017年營收爲40億元，淨利潤爲5.2億元，經(jīng)營活動産生的現金流量淨額爲10億元。業内人士表示，目前而言，中公教育的估值明顯偏高，靜态PE已經(jīng)115倍，遠遠高于同行。港股和美股教育公司估值在55倍左右，A股估值在35倍左右。

 相比而言，列漲幅榜第三的建新股份，年内表現更“真實”，畢竟年内公司沒(méi)有停牌的經(jīng)曆，期間公司股份投資者都(dōu)可買賣。公開(kāi)資料顯示，建新股份以“間氨基”産品爲母核，向(xiàng)下延伸生産“2,5酸”、“間羟基”、“間氨基苯酚”等染料中間體和醫藥中間體，并對(duì)“間氨基”生産過(guò)程中産生的固體廢棄物進(jìn)行深加工，研發(fā)生産“3,3-二硝基二苯砜”等纖維中間體，實現了産品的延伸循環，形成(chéng)了“一鏈三體”的業務格局。今年一季度實現營業收入和淨利潤，分别較去年同期增長(cháng)176.06%和2233.25%，主要是本期主要産品ODB2、間氨基苯酚銷售量增加、銷售價格提高所緻。

 此外，正海生物(300653)、聯誠精密(002921)、平治信息(300571)、九典制藥(300705)、萬達信息(300168)、長(cháng)亮科技(300348)、神馬股份(600810)、順鑫農業(000860)、超頻三(300647)、泛微網絡(603039)、宇環數控(002903)、片仔癀(600436)等54隻個股年内累計漲幅也超過(guò)50%。

醫藥生物行業“風景獨好(hǎo)”

按行業分類(申萬一級)來看，849家股價年内錄得上漲的公司中，醫藥生物“風景獨好(hǎo)”，有多達135家公司；其次是計算機行業，有85家公司；排第三的是化工行業，有82家公司；此外，機械設備也有超過(guò)50家公司股價年内錄得上漲。其他行業的股價年内逆市上漲的公司均不到50家。對(duì)于醫藥生物走勢年内“風景獨好(hǎo)”，分析指出近年來醫療健康行業利好(hǎo)政策接踵而至，比如“健康中國(guó)”戰略的提出、《關于深化審評審批制度改革鼓勵醫藥醫療器械創新的意見》的發(fā)布、确定發(fā)展“互聯網+醫療健康”措施的确定等，都(dōu)成(chéng)爲推動醫藥闆塊上漲的催化劑。

此外，機構對(duì)于醫藥闆塊青睐有加，且將(jiāng)醫藥股配置比例高居各闆塊之首，也是醫藥表現“一枝獨秀”的因素。川财證券統計，截至2018年一季度末，醫藥闆塊成(chéng)爲普通股票型基金和偏股混合型基金的最愛，配置比例高達13.77%。雖然，“吃藥”行情自2018年以來持續走高，但仍有不少觀點認爲，随著(zhe)A股正式納入MSCI新興市場指數，以醫藥、白酒、食品飲料爲代表的消費白馬股和新能(néng)源汽車闆塊有望受益于增量資金入場，因此醫藥行情還(hái)將(jiāng)繼續。

招商證券醫藥首席分析師吳斌表示，由于一季報的超預期表現，醫藥股將(jiāng)進(jìn)入新一輪業績預期向(xiàng)上提升的行情中，且由于醫藥行業短期沒(méi)有明顯利空因素，周期股的反彈又缺乏持續性，因此至少在中報出來之前，醫藥行情還(hái)將(jiāng)繼續。彙添富醫療服務混合基金的基金經(jīng)理指出：“當季來看，醫藥主題基金對(duì)市場的超額表現較爲突出，但這(zhè)并不能(néng)讓我們認爲到了收獲期，除去市場波動的幹擾，眼下仍然還(hái)是長(cháng)期布局中國(guó)醫藥産業的好(hǎo)時期。”農銀彙理睿選基金經(jīng)理顔偉鵬認爲，随著(zhe)中國(guó)人口老齡化的程度日漸加深，以及我國(guó)在醫藥領域的政策扶植力度不斷加大，生物醫藥闆塊無論是從市場需求或是利好(hǎo)刺激等角度來看，均存在中長(cháng)期投資機會，後(hòu)市看好(hǎo)疫苗、創新藥及醫療服務領域等細分闆塊的機會。

 值得注意的是随著(zhe)股價的上漲，有不少醫藥生物上市公司的股東趁機套現。據數據統計，5月1日至5月31日，醫藥行業中被(bèi)股東減持的上市公司共有48家，涉及減持股份數2.18億股，金額逾50億元。其中，被(bèi)股東減持金額超億元的公司共有13家，涉及股東人數爲23人。

機構對(duì)後(hòu)市分歧大

 今年以來，受信用違約風險暴露等因素影響，市場走出了“過(guò)山車”行情。對(duì)于後(hòu)市，機構的看法分歧大。中銀國(guó)際證券認爲，近期的債券“違約潮”和東方園林發(fā)債等事(shì)件是金融風險開(kāi)始顯性化的一個縮影，短期内違約風險仍未出清。意大利政局動蕩令歐債危機再受關注，加劇風險重估過(guò)程。不過(guò)也不少機構認爲，6月行情也許并不悲觀。國(guó)聯證券則認爲，随著(zhe)利空因素逐漸消化，市場有望迎來修複期。流動性寬松預期再起(qǐ)，用低成(chéng)本的降準代替高成(chéng)本MLF或是大勢所趨。央行1日宣布适當擴大MLF擔保品範圍也顯示了對(duì)市場的呵護。

 上投摩根首席宏觀策略分析師李文傑表示，近期波動主要由于美元升值預期，資金回流美國(guó)，全球流動性收緊。李文傑認爲，今年的市場類似2013年，二季度或是年内低點，因流動性偏緊，壓低風險偏好(hǎo)，但三季度随著(zhe)風險釋放，流動性改善，市場有望轉暖。

 國(guó)信證券則樂觀地認爲，兩(liǎng)方面(miàn)有利因素或推動指數上行，信用風險問題有望得到緩解。一方面(miàn)，從目前A股滬深300和美股标普500的分行業資産負債率來看，除金融和地産行業以外，其他行業A股上市公司資産負債率相對(duì)較低，說明“去杠杆”取得明顯成(chéng)效；另一方面(miàn)，近期央行決定适當擴大MLF擔保品範圍等措施表現出政策出現微調，同時6月存在降準可能(néng)性。中信證券則表示随著(zhe)資管新規的靴子落地，以及4月的降準和6月1日央行宣布擴大MLF擔保品範圍所釋放的積極信号，“緊信用”導緻的投資增速放緩情況將(jiāng)得到改善。近期政府亦連續出台了減稅和購買設備一次性稅務抵扣政策，鼓勵擴張内需，促進(jìn)新一輪資本周期的開(kāi)啓。

 在行業方面(miàn)，川财證券指出，對(duì)于高信用風險行業在短期内市場的風險偏好(hǎo)可能(néng)出現回落，相對(duì)于周期和可選消費行業，必需消費行業具有有息負債率較低、經(jīng)營活動現金流穩定且充足的特點，發(fā)生信用違約事(shì)件的概率偏低。結合消費升級的投資主線，建議關注必需消費行業中的食品和醫藥闆塊。

 李文傑則表示，業績仍是漲跌幅的核心。風格隻是表象，每年領漲行業都(dōu)是業績穩定增長(cháng)或提速的行業。以醫藥爲例，雖然今年漲幅較多，但當中仍不乏盈利比較确定，增速較快的優質标的。另外，紡織服裝、電子、新能(néng)源汽車等闆塊，均有投資機會。傳媒、軍工能(néng)闆塊已有估值優勢，可做适當的戰術性配置。